谢国忠：中国企业破产潮一定会出现

　　中国很多企业都是在泡沫中生存，中国企业的破产潮一定会出现，不瘦身的话，经济是跑不动的

在去年股市疯狂涨到6000点的时候，他冷言相向，认为A股的合理估值在2500点上下，以至于被多头叫做“乌鸦嘴”，他就是谢国忠。你可以认为他观点过激，或是理想主义，但却不能对他的观点置若罔闻。因为，过去的经验证明，他的大部分预测都是正确的。对于当下中国经济的状况、经济改革的瓶颈、下一轮经济的走向，他会怎么看呢？

通胀时代

债券市场不保险

谢国忠：美国国债市场最终是会回落的，现在是中国逐渐淡出的很好的时机。现在美元债券市场是有特殊力量在支持，比如说，最近一段时间大宗商品不好，很多资金没有出路，纷纷涌到债券市场。现在美国通胀指数非常不好，除非你觉得通胀会有好转，不然的话这种靠资金链支撑的市场是靠不住的。

除了减持美国国债之外，中国还需要缩短每个基金的平均期限，抛什么买什么都不是最重要的，最重要的是每一个基金平均期限要缩短。

理财一周报：截至今年6月底，中国共持有美国国债5038亿美元。中国是否应当继续减持美元债券？您认为减持到多少比较合适？

谢国忠：最近的减持数额对中国来说还是非常小的。我觉得尽量一步步来吧，先把投资从长线的退到中线，中线的退到短线，短线的在美国股市见底的时候转成美国股票，主要是指数基金。我们已经进入通胀时代，债券市场已经不保险了。等到美国股市见底时投资美股是更好的一种配置，因为公司后面是有资产的，资产是抗通胀的。

理财一周报：您的建议是投资美股，但有投行人士分析，就未来的趋势看，欧元、日元、澳元、加元已经见顶，卖掉的美元资产不太可能去购买以上货币，而是应该把撤离债市的资金用于国内基础设施投资、建立股市平准基金或者投资到香港或者其他亚洲市场。您觉得中国政府会这么做吗？

谢国忠：那不可能，这么说是对外汇储备不懂。外汇储备是货币政策管理引起的结果。政府不希望外汇增长太快才进行储备的。如果把外汇换成人民币的话就是扩大货币，就等于是在印钞票。

之所以会有外汇储备，是因为一个央行既不想让汇率升值，又不想让货币增加太快，最重要的是不想让汇率升值，所以它就买美元，发当地的货币。

理财一周报：您刚才提到投资美国股市，您认为合适的时机是在什么时候？

谢国忠：美国股市现在还不便宜，它现在市净率在两倍左右，熊市一般是要跌到1.5倍的。1998年金融危机的时候，美国股市还曾经跌破过1倍。现在美国的金融股倒是很便宜，但是不知道质量怎么样。现在美国金融业的资金数字、盈利都靠不住，所以它的PE（市盈率）、PB（市净率）也都是靠不住的。我觉得投资美股的话可能明年下半年会有机会。

中国企业破产潮

一定会出现

理财一周报：既然上述投行讲法您不同意，那您是否认同中国货币政策年底会放松的说法？

谢国忠：中国货币政策放松的话就是从36000亿元的贷款放宽到40000亿元吧。但我认为这种放松空间是在政策制定的时候就已经放好了。

政策制定者在宣布政策的时候总是宣布得比能够接受的少一点。然后等大家都跟你吵架的时候再多放一点，回到你想要的位置。不过，信贷放松这也是救不了经济的，房地产开发商去年买地就买了30000亿元，这个规模的怎么能够呢？

其实中国的货币根本不紧，货币每月以16%～18%的速度在增加，全世界你去看看，哪个国家有这么松？货币政策的紧，是相对于房地产开发商的疯狂。开放商原来疯狂买土地是为了上市，到股市里面去圈钱，现在股市行情差了，没有钱就到银行借钱，银行也没有钱了，就到黑市里面去借。黑市现在利息涨得非常高，超过20%。

理财一周报：现在大家对经济放缓比较担忧，您认为经济放缓会带来哪些影响？

谢国忠：现在主要是出口在放慢，我估计未来12个月，出口有可能都会下降。出口对GDP的拉动在5%左右，2003年到现在每年出口都是以20%的增速在增加。

房地产的问题也和出口有关系，出口出现了问题，热钱就会退，房地产资金链就出现了问题。房地产对GDP的拉动又是2%～3%，出口和房地产加在一起对经济的影响比较大。经济明显放缓是肯定的了。现在每个季度都是0.5个百分点的下降，我估计，中国第三季度经济增长就将明显低于10%。

据我观察，现在房地产开发还没放缓，上半年房地产开发增长30%左右。不过，很多房地产开发商都没钱了，下半年应该不会这么猛了。

中国很多企业都是在泡沫中生存，一旦经济退潮很多企业都活不下去。我去过很多地方，见到很多这样的企业。中国企业的破产潮一定会出现。但经济调整是必然发生的，中国很多企业都是不增值的，本身就是经济的负担。这种调整都是必然的，瘦身是应该的，不瘦身的话，经济是跑不动的。

理财一周报：调整是必然的，但是也有政策效率问题。现在有很多人认为这轮宏观调整中淘汰的都是效率比较高的企业，政府需要出面救助牺牲较大的中小企业。这种观点您怎么看？

谢国忠：中国很多中小企业都是救不活的。它们中有很多本来就不会做生意，都是依靠砍价、欺诈工人、欺诈银行、欺诈供应商生存。除了价格竞争砍价之外，它们就没有其他的经营方式。这种企业从长远来说是没有生存的机会的。

只有在经济调整过程中把低效率、不该生存的企业泡沫挤掉，好的企业才会生长出来。中国现在的情况是，很多企业不会做生意还占着地不走，然后拉政府的关系，拉银行的关系，在政治上施压存活。这使得很多好的企业失去了生长机会。中国企业如果不更新换代的话，经济是不能往上走的。

理财一周报：那么现在政府说要出资救中小企业，您是不是也觉得没有这个必要？

谢国忠：中小企业借款都很小，但是很多企业实际上都是救不活的。浙江现在出了很大的问题，我去看了一下，很多企业是因为它玩房地产才出了问题，主业没有做好就更不要说了。这种情况政府还要去救，怎么救得活？亏空可大了。

我觉得政府要做的应该是不让这些企业逃走，有些企业钱都转到国外去了，你根本逮不到。我们十几年前就经历过这样的事，人都逃走了，债就没主了。

理财一周报：那政府还要去救，您认为这是出于什么考虑？

谢国忠：这些企业和当地政府都是属于共同利益集团的。

贸易转向石油新富国

是经济起飞必要条件

理财一周报：出口在放缓，国际环境也充满不确定性，刺激经济是不是主要靠拉动内需？

谢国忠：中国政府现在需要做两件事情，第一是把地方财政搞活，地方财政主要靠土地拉动，现在因为资金链出现问题，有很多退地，当地政府的钱回笼不回来。中国这几年财政都是向中央政府倾斜的，这种时候，中央要把财政多分配给地方。地方财政搞活了，经济就先活起来了，这解决的是一个流通性问题。

第二，当需求不足时就要刺激经济了。1998年我们是靠造公路拉动经济，这次我们要造城市基础设施，包括地铁，污水处理系统、饮用水，铁路等，这些方面是不会浪费的。

另外，政府要启动就是要重组瘦身，就像1998年那样，加快国企改革，公房出售，增加效益。税收要改革，金融体系也要改革。现在我们的金融体系赚钱全部靠政策，今后利率要竞争，汇率现在没有升值压力了，赶快浮动，为下一轮起飞做准备。

改革需要很大的勇气，中国经济现在已经面临很大困难了，不能拆东墙补西墙，混过去就算了，是下决心的时候了。

理财一周报：您刚才提到我们的金融体系主要靠政策盈利，能具体谈谈这个吗？

谢国忠：中国金融实际上是个负增值的行业，利润增加全部靠政策，是拖经济后退的一个行业。比如，银行息差是政府规定的，股市也都是政府在操纵的。企业谁能上市谁不能上市也都是政府定的，中介基本上不起作用。

中国股市有很多地方要改，首先股市上市必须登记制，然后券商要开放，我们现在全部是国企在做券商，国企连银行都做不好，还做得好券商吗？中国的情况就相当于华尔街上的投行全是国企，就是这个概念。银行利息要开放，不能让银行像印钞票一样赚钱。汇率也要继续开放，现在没有增值压力了，是实施浮动汇率改革的好时机。改革一定要有压力，压力大才会改，现在既得利益者太多了。

理财一周报：现在国内外的经济都在放缓，在这种双重压力下，是不是改革的最好时机？

谢国忠：中国都是有压力才会有明显的改革，这要看明年的压力有多大了。

谢国忠：如果能源的价格全部掉下来的话，中国的压力又减轻了。但是我认为这种可能性不是很大，美国的货币这么松，印了这么多钞票，能源的价格怎么可能掉下来呢？不太可能的。现在美国的金融体系基本上已经破产了，所以才会疯狂印钞票。

理财一周报：您在一篇文章中提到，下一轮经济增长应该是靠亚洲国家的相互贸易实现。能具体阐述这个观点吗？

谢国忠：中国没有贸易肯定是发展不起来的，美国现在没钱了，钱跑到哪里去了呢？都跑到出口能源产品、石油的国家去了。现在这些国家的钱多得用不完，所以贸易要想办法赚它们的钱。这个转型做好了，是经济起飞的一个必要的条件。

不过，经济起飞的前提条件是上面提到的金融改革、企业瘦身等提高经济效益的措施。

理财一周报：在您的观察中，现在有没有向这些方面转型的苗头？

谢国忠：现在做得比较成功的比如华为、中交（中国交通建设股份有限公司），都在这些国家开拓了市场。机械设备行业也有一些，基本上都是朝那个方向走。不过，我们的传统出口行业还没有转过来，比如轻纺、电子等行业。

一个完整的商业体系需要你去做品牌、做销售、做设计，这对于很多习惯了做加工的企业来说改变是不切合实际的。企业转型说到底是人的转型，人要变的话是难上加难。满足新需求需要新的企业。 (本文来源：东方早报 )

                                                            2008年08月19日     21世纪经济报道

在上午刚刚结束的北京奥运会男子110米栏预赛中，刘翔退赛了，理由是脚伤。同情和呼唤理解的声音将在接下来的一段时间内成为主流，尽管可能另外有一些原因。

从新古典经济学的视角来审视，刘翔面临的选择是比或不比。参加比赛面临两种结果:一是拿到冠军，二是不能卫冕。拿到冠军当然是最美的结局。但如果拿不到冠军，将承受巨大的损失，广告商可能会弃之而去，因为在中国金牌受到极大的关注，而银牌、铜牌的意义和价值就逊色很多。刘翔的成名也是因为其在上一届雅典奥运会上获得了冠军，这为他带来了巨大的声誉以及经济利益。

刘翔卫冕的可能性，在他的卫冕变成一个流行话题时，就开始慢慢减小了，尤其是当他的卫冕被上升为国家形象的捍卫时，这位飞人就一直生活在巨大的压力之下。从5月份以来的这三个月里，任何赛场上都没有见到刘翔的身影，他似乎从人们的视线里消失了，关于他的广告却已经铺满了大街小巷。另外，古巴人罗伯斯的崛起，也为飞人的夺冠之路蒙上了阴影。双重压力下，刘翔成功卫冕的可能性已经很小。而未能卫冕的话，后果将十分严重。广告商可能会拆除满大街的广告，刘翔也很难在继续享受聚光灯的包围了。

选择退赛会有什么结果呢？围绕他的注意力不会因为退赛而消退，从退赛后所激起的热烈反响中可见一斑。关于他的图片、视频、文字层出不穷，NIKE的标志随着刘翔的新闻到处出现。如果这是刻意为之的广告战略，不能不说是非常成功的。因为在退赛后，注意力的经济结果可能会优于不能夺冠的结果。

尽管刘翔称“不到万不得已不会退赛 ”，但从风险上来讲，退赛的风险要小很多，同时也能对现有的广告商有一个合理的交代。综合各种因素来考虑，退赛是一个极好的选择。所以，不用为刘翔退赛而过于惋惜。

谢国忠：大宗商品泡沫破灭要到明年底

7月份居民消费价格指数（CPI）继续回落至6.3%，但生产者物价指数（PPI）以更猛升势创出10.0%的12年新高。CPI和PPI剪刀差拉大俨然成为中国通胀新趋势。

在目前国际大宗商品开始牛熊之争的背景下，这种新趋势会否持续？若PPI持续攀升会否威胁企业生存？PPI重压会否向CPI传导？带着这些问题，本报采访了独立经济学家、玫瑰石顾问公司董事谢国忠和中信证券首席宏观经济分析师诸建芳。

诸建芳

PPI或升至12%，但年内可见拐点

PPI同比上升10%，1995年以来首次突破两位数。本次PPI大幅度上升，主要是由于7月电价和6月成品油价格调整所导致。7月燃料、动力类价格指数同比上升30.1%，高于6月24.9%。另外，7月钢铁价格同比上升较快也是重要原因。

电力和成品油价格调整的影响在7月有所表现，但并未完全体现出来，成本推动的物价上涨还将向下游部分行业传导。由于电力和成品油是很多其他工业部门（特别是电力）的重要成本因素，因此8月及以后，PPI还有上升的压力，可能达到12%的峰值。

近期国际能源价格和金属价格大幅下降，这可以缓解PPI上升的压力，但其产生作用需要一段时间。预计PPI的峰值可能在10月或11月出现，年内PPI拐点将出现。

PPI升1个点，CPI升0.14个点

未来PPI虽然将继续上升，但是CPI下降趋势不会因此逆转。

本次CPI下行是由于食品价格继续较快下降，其中肉类和油脂价格指数已进入下降周期，其下降幅度较大，对食品价格下降贡献大。粮食今年生产好于预期，这对未来食品价格继续下降有利。未来2-3个季度经济增速将温和下降，这对食品价格上涨也有缓解作用。

从历史数据来看，PPI对非食品类CPI的影响有限，PPI上升1个百分点，只能导致非食品CPI上升0.23个百分点，导致CPI上升0.14个百分点。如果PPI达到12%，那非食品类CPI也仅上升0.7个百分点，即导致CPI上升0.46个百分点，完全不改变CPI回落趋势。因此，在食品价格指数下降趋势已确定的情况下，8月CPI将继续下降，到6%以下的可能性很大。

谢国忠 大宗商品泡沫破灭要到明年底

近期国际原油、煤炭等能源价格下跌，上周三纽约市场油价跌至每桶113美元。有人认为由于中国PPI上涨的压力是输入型的，大宗商品价格回落连带原材料价格下跌，会导致PPI回落，但我不这样认为。

这次大宗商品价格回落只是一次技术调整。因为欧洲央行未能按预期加息，导致了美元近期走强，大宗商品正好借机出逃。如果欧洲为了抑制通货膨胀，采取加息等措施，美元还是会落下来。这样一来，大宗商品的价格仍然会上涨，对于国内PPI的压力仍然很大。

目前，非常多的金融资本涌入了大宗商品这个市场。这一泡沫可能规模空前，并持续至未来两年。当各国央行接受衰退是抗击通胀的必要成本时，这一泡沫就将破裂。这可能会在2009年底或2010年初发生。

奥运会之后成品油价可能上调

理论上讲，PPI的上涨和CPI将是一致的，但如果价格管制的话，有的产品甚至根本无法传导到最终产品上面。但我们要看到，CPI是由去年开始大幅上升的，经历了一个爆发的过程，在基数变大的情况下，CPI看似涨幅有所回落，事实上仍然很高。

中国的通胀刚刚开始，要好多年才能走出这个阴影。从全球来看，通胀的产生和走出通胀都需要花很长时间。更何况，在价格管制条件下的CPI并不能真实反映通胀，所以目前还不能说物价总水平已经稳定下降了。

对于这种通胀，货币政策没有明显压制，而是采取了对物价控制的手段。因为控制物价，引起了一些商品的短缺。此外由于目前国内成品油、煤等资源产品与国外存在相当的价差，未来提价空间仍然存在。反映国内通胀程度的CPI，会在完全放开能源价格的基础上继续上冲。估计奥运会后，成品油价格还可能上调。

黄金牛市仍在，欧元见底黄金见底

PPI的高涨虽然不能马上传导到CPI，但是会增加企业成本和经营困难。在目前全球需求放缓，中国产能过剩的条件下，其结果将会导致困难企业增加，就业和收入减少。

受到最直接影响的是中小企业，他们的生存压力会更大。欧美市场体量在下降，中小企业订单会减少。再加上成本上升，资金困难，一定会倒闭一大批企业。特别是对于那些缺乏核心竞争力，只是靠价格竞争的企业，肯定是要死掉的。但是，这也是符合经济规律的--只有最好的企业才能够活下来。

在通胀依然严峻、企业经营困难的情况下，投资者需要格外谨慎，可以考虑买些黄金。由于美元近期的走强，所以也导致了黄金等贵金属的下跌，但这样的下跌同样是技术性的。因为对于那些操作人员来说，他们就是这样买了这个，卖了那个，事实上黄金仍然是牛市。

在黄金价格回调的过程中，正好是买入的好时机。但是，要注意看黄金价格是否见底，因为黄金的价格走势和美元汇率走势相关，美元汇率又和欧元等相关……简单地说，欧元见底，黄金就见底了。

引文来源  谢国忠：大宗商品泡沫破灭要到明年底_财经_凤凰网